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豆粕:现货需求支撑仍存市场等待中进入8月

2020-03-14 作者:三农 / 农业   |   浏览(136)

?? 行情回顾 豆粕1月合约上周震荡下行,1月合约价格重心重回3220元/吨一线。USDA季末库存报告...

33彩票网站,9月12日公布的美国农业部月度供需报告将新季美豆单产调增至49.9蒲式耳/英亩,美豆闻风急速下跌至937.4美分/蒲式耳,但当天收盘价重返950.4美分/蒲式耳,体现了市场对美豆单产仍有不小疑虑。另外,短期飓风厄玛以及巴西天气不佳是市场关注焦点,对豆类产生一定程度的支撑。

2015新年伊始,受全球大豆丰产、国内供应宽松及下游需求疲软等不利因素影响,豆粕现货价格非但无任何起色,似乎已进入冰河期,环比去年12月初,下跌幅度近4...

?? 行情回顾

根据美国国家飓风中心9月初的预测,大西洋飓风厄玛本周仍将在美国西部以及北部停留,并且最终在佛罗里达州南部登陆,届时将形成极具威胁性的风暴。

2015新年伊始,受全球大豆丰产、国内供应宽松及下游需求疲软等不利因素影响,豆粕现货价格非但无任何起色,似乎已进入冰河期,环比去年12月初,下跌幅度近400元/吨,大有"飞流直下三千尺"之气势。同时,国内爆发禽流感疫情,下游养殖企业再遭重创,这无疑对本就低迷的豆粕现货市场"雪上加霜"。显然,豆粕现货"供--产--销"这一产业链条已经严重受阻,资金周转不畅及对目前豆粕现货行情的看空,已成为弥漫在豆粕现货利空氛围中的"主旋律"。

豆粕1月合约上周震荡下行,1月合约价格重心重回3220元/吨一线。USDA季末库存报告和新作种植面积报告的双重利空中长期的影响着豆类市场,但国内豆粕需求尚可,1月合约在3190元/吨一线受到买盘支撑。6、7月交界时的三份报告奠定豆类中长期的熊市格局,上周豆粕成交略有上升,持仓小幅下降,多空目前分歧并不大。

截至9月10日当周的作物生长报告显示,美豆优良率较前一周下降1%,为60%,落叶率为22%。目前美豆的成熟度较5年平均水平落后3%,其中中西部以北的地区这一情况更为明显,明尼苏达州大豆的落叶率仅为13%,比平均水平要低12%。虽然当前飓风厄玛并未对美豆生长产生明显影响,但物流受阻有可能造成供应端出现问题,而且美豆天气市并没有结束,美豆短期内仍会获得支撑。

下面笔者就豆粕现货 "供--产--销"这一产业链条的目前状况进行简要的分析:

?? 要点分析

近期,巴西国内经济好转,带动巴西货币兑美元汇率在9月6日走强至3个月来新高。大豆是以美元定价的农产品,巴西货币走强意味着当地大豆价格将会更低,农民并不乐意看到这种情况出现,销售的积极性将大打折扣。

全球大豆产量居高不下

美豆11月合约上周弱势震荡,毕竟USDA8月报告给出了市场偏空的指引,期价虽仍在1050美分/蒲一线纠结,但弱势格局显著,市场缺乏反弹的动力。进口大豆方面,9,10月份的到港大豆数量应会下降,但渠道库存充裕,目前新作运输并无太多不确定性,国内大豆供应整体呈中性状态。需求方面,能繁母猪量继续下滑,这让我们担忧2015年豆粕需求是否可持续增长,且年内4季度豆粕消费亦不乐观。

9月中旬之后,巴西大豆主产区将陆续开始播种。但最新的天气预报显示,包括帕拉纳州,马托格罗索州以及南马托格罗索州在内的巴西大豆主产区未来10天降雨稀少,或导致大豆播种推迟。9月的最后几天仅巴西的中西部和南部产区将出现降雨,而且从历史数据来看,整个9月巴西的降雨量低于全年平均水平。

我国是世界主要的大豆进口国,80%大豆都来自进口,主要来源国家是美国、巴西及阿根廷。全球各大机构也于新一年度纷纷预测了三个国家大豆产量,均呈现丰产,全球大豆丰产已成定局。一方面,今年一月份最具权威的USDA最新月度报告显示:美国农业部将2014/15年巴西大豆产量预估从12月的9400万吨上调至纪录高位9550万吨。鉴于此,预计全球大豆产量为3.144亿吨,创历史新高。同时,农业部预估2014年美国大豆收成为历史最高水平39.69亿蒲式耳,并将大豆平均单产预估上调至每英亩47.8蒲式耳,也为创纪录水平。由于总消费量的增幅不抵产量的增幅,因此全球2014/2015年度大豆期末库存较上月预估提高,奠定了下一年度大豆市场延续供大于求熊市格局的基础。另一方面,中国海关公布的数据显示,中国12月大豆进口量为创纪录的853万吨,较11月增加41.5%,较去年同期增加16.8%。中国大豆加工商通常在年底前增加压榨量,而美国大豆价格较为便宜亦刺激中国进口。受丰产打压,美豆去年10月曾跌至四年半低点,海关数据显示,中国2014年全年大豆进口总量为7140万吨,同比增加12.7%。由此可见,2014/2015年度全球大豆供应仍将呈现宽松格局,这将给豆类价格形成较强压制。

国内豆粕现货,继续体现旺季的现货成交量,下游备货周期收紧,3300元/吨的豆粕成本下游乐于接受,这让1月合约在3200元/吨一线存在极强的需求支撑。市场目前唯一的偏多焦点在于油厂对新作美豆的购买量。

豆粕期权可采用卖出宽跨策略

供应宽松 大豆到港骤增

?? 操作策略

中国8月采购845万吨大豆,比去年同期的767万吨增加10.2%,创下同期历史纪录。但随着油脂消费旺季的到来,国内大豆库存压力将得到释放。截至9月10日,国内油厂豆粕库存由86.29万吨降至82.49万吨。随着南美大豆开始播种,播种期的天气被市场广泛关注,具有一定炒作空间,短期之内豆粕期价仍有支撑。

据悉,2014年11月、12月大豆累计进口量达到1481万吨(其中12月份我国大豆进口量为853万吨,同比增长15.23%,为历史新高),同期大豆压榨量为1300万吨,港口大豆库存增加180万吨至580万吨左右。而去年同期大豆库存为500万吨。同时根据船期推算,虽然今年1月大豆到港量预计将有所下降,但仍将达到700万吨左右,导致大豆库存有望继续增加,如此庞大的供应量给国内油厂带来不小压力,受此长期利空因素,豆粕现货市场将继续承压。

操作上,市场着实缺乏中长期利多因素的刺激,日内操作者关注3180元/吨一线逢低买入的机会。该机会或由于短期的下游集中备货,整体豆粕长期偏空格局不变。

在美国农业部供需报告的影响下,豆粕期权成交量在9月13日大幅增加,单边总成交量达到2.28万手,持仓量11.05万手。报告公布后,豆粕期权波动加大的预期落地,隐含波动率大幅下行。1月豆粕期权平值合约行权价移动至2700的位置,隐含波动率大幅下行至18.58%。9月USDA月度供需报告公布后,隐含波动率与历史波动率背离的局面或将结束,盘面价格预计将维持小幅波动,建议继续持有卖出宽跨期权头寸。

油厂库存压力显现 饲料企业采购谨慎

?? 数据跟踪

油厂方面,目前国内正处于进口美国大豆集中到港的高峰期,油厂大豆库存不断走高,截止到本月16日,我国油厂大豆库存已达360万吨,环比前一周增加30万吨左右,同时随着油厂开机率不断提高,国内油厂豆粕库存持续增加,环比前一周增加8万吨左右。可见,油厂豆粕库存压力进一步增大。另据本网获悉,随着春节临近,国内大部分油厂为了加快资金回笼目的,及缓解胀库的压力,而被迫降低现货价格刺激出货。随着国内豆粕现货供需进一步失衡,本月末之前,国内豆粕现货价格或将进一步趋弱。

1、 美国大豆供需状况

饲料厂方面,临近春节国内饲料企业并未出现大规模采购行情。究其原因,本网认为:1、因大豆供应宽松,而下游需求差强人意,导致油厂豆粕库存增加,甚至出现胀库停机现象。多数饲料厂看空目前豆粕现货市场,拿货意愿不积极,豆粕库存水平保持在10-15天;2、饲料厂将通过期货市场买入交割获得成本更加低廉的豆粕,这对饲料厂形成更大的吸引力,加大了饲料厂的观望态度;3、受下游养殖企业持续低迷的影响,饲料厂销售可谓惨淡,部分饲料企业仅完成60%的月度销售目标。销售的严重受阻,导致资金回笼不畅,严重影响采购意愿,随用随采依旧是饲料企业采购策略的"主基调"。

图1:2013/14年度美豆累积销售量

养殖业持续低迷 市场情绪悲观

资料来源: USDA,上海中期 低价刺激强劲的出口,新、旧作销售数据仍尚可,年度累积成交已接近4620万吨,总出口装船已超过USDA7月预估的4410万吨。8月报告调高出口需求至4440万吨,USDA只能继续下调残值项令市场大跌眼镜。

据悉,目前国内牲畜养殖行业的利润整体呈现下降态势,截至2014年12月,国内规模以上生猪存栏量为42157万头,较11月减少992万头,母猪繁育利润亏损达到500-1000元/窝,部分地区的仔猪依旧有价无市,一些养殖亏损的连饲料都买不起,导致养殖户补栏意愿几乎停滞,生猪存栏量已经连续4个月下降。根据历史规律来分析,春节临近,生猪出栏加速属于正常,但是目前的生猪存栏量为5年以来的最低点,显示出生猪养殖户对未来猪价的悲观情绪严重。生猪存栏量的下降导致豆粕下游消费低迷,使得豆粕失去有力支撑,进而下跌的概率增大。

图2:NOPA2013/14年度美国本土月度压榨量

综合来看,目前豆粕市场可谓四面楚歌。全球大豆丰产、国内供应宽松及下游需求疲软,均给豆粕带来惨痛打击。对于豆粕未来走势,市场看空气氛浓厚。笔者认为,春节前豆粕现货价格或将在3000元/吨附近震荡,节后价格或出现一波再次下跌趋势。不过此番行情是在南美不出现炒作的情况下,所以要问未来豆粕现货价格“路在何方”,且需关注后期南美天气情况以及国内备货情况。

资料来源: USDA,上海中期 7月NOPA压榨数据公布,美国本土压榨量约在1.196亿蒲。这并不是个利空的数字,压榨量高于12/13年,可以说美国并不缺豆,即使在7月。但是旧作需求已经无法对大豆价格形成真正的利多。

图3:美国大豆供需平衡表

资料来源: USDA,上海中期 USDA8月报告中,旧作的出口量如预期上调,但USDA再度下调需求残值项,旧作库存消费仍高于4%,8月合约震荡整理,旧作故事基本讲完。新作需求项无调整,配合较高的优良率,8月报告上调单产至45.4蒲/英亩,后市单产仍有上调空间。这一利空仍在压制新作合约价格向1000美分/蒲一线运行。

2、国内豆粕供需状况

图4:国内大豆到港量和五年均值

资料来源: 天下粮仓,上海中期 6、7、8月到港总量在2000万吨左右,整体三季度大豆供应也较为充足。即使在通常的到港淡季8,9月,进口量也可达到1100万吨左右,国内三季度新旧作过渡问题不大。10月以后到港量有所下降,供应压力略有缓解。

图5:国内大豆月度压榨量

资料来源: 天下粮仓,上海中期 5、6、7月压榨速度并不迟缓,料后续都能维持在这个水平。压榨利润近期有所回落,后市压榨量相对稳定。生猪存栏量缓步攀升,四季度饲料消费或将不及预期。粕类继供应熊市之后,需求也逐步出现回落的迹象。

图6:豆粕现货市场成交量

资料来源: 天下粮仓,上海中期

上周豆粕现货成交清淡,市场进入观望。菜粕贸易商亏损严重,市场下半年或缺乏现货投机热情。粕类在熊市格局下难有反转。生猪存栏的缓步反弹也让我们怀疑4季度的粕类需求是否足以支撑现货价格。

机构来源:上海中期

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